今日热闻!(一)有色金属行业分析报告：供需趋紧下电解铝行业进入上行周期
转载“未来智库”
(相关资料图)
1.供需：库存处于十年历史低位，供给缺口扩大趋势基本确定
1.1 供给：国内产能迫近天花板，海外停产限产持续
根据国际铝业的统计口径，在铝供给端，2022 年全球铝供给量为 6846 万吨，中国的 原铝生产量为 4043 万吨，在全球占比达到 59.06%，相较于 2012 年上升 11pct。非洲，北 美、南美、欧洲、大洋洲原铝生产比例均出现下滑，除中国外亚洲的原铝生产值 2021 年占 比达到 6.7%，相较于 2012 年增长 1.5pct。中国为电解铝的主要增量供给方。
（一）国内产能迫近天花板
我国原铝供给端存在明显的约束，电解铝存在约 4467 万吨/年的合规产能“天花板”。 2017 年 3 月-10 月，发展改革委、工业和信息化部、国土资源部、环境保护部联合开展了 清理整顿电解铝行业违法违规项目专项行动，违法违规新增产能全部关停。《通知》规定， 凡包含电解工序生产铝液、铝锭等的建设项目，均必须实施电解铝产能置换，即“建设电 解槽、就须置换”。根据规定，违规建设产能产能合规化主要依据《部分产能严重过剩行业 产能置换实施办法》（以下简称“127 号文”），使用 2011—2015 年已淘汰落后产能指标和 2016—2017 年自主淘汰产能指标进行产能指标置换。合规电解铝指标=2015 年 6 月末总产 能+2015 年 6 月后新增特批指标+2011—2017 年 6 月工信部公示的已淘汰落后产能+2015 年 7—9 月期间投产的部分产能，合计约 4467 万吨。
目前电解铝企业产能布局已基本落地，根据国际铝业统计，截止到 2022 国内运行产 能为 4043 万吨，由于电力能耗受限等因素，剩余产能补齐的可能性较低。目前新增产能 主要集中在内蒙古、贵州、四川地区，2023 年预计新增产能 33 万吨，产能增量较少；待复产产能主要在云南，由于枯水期和丰水期的季节性调整，季节性停产减产将会成为常 态；同时由于启停槽费用较高，许多铝企选择减产停产。
新增产能：根据百川盈孚统计，电解铝已建成待开工产能规模约 154.5 万吨。若 剔除产能置换项目后，新增产能仅约 33 万吨，电解铝项目投产基本接近尾声。 据 SMM 数据统计，国内电解铝主要项目为甘肃中瑞，内蒙古白音华，贵州元 豪，兴仁登高和广元启明星二期，其中，甘肃中瑞项目在 2023 年 3 月份已经全 部投产且已经陆续达到满产状态，兴仁登高为置换产能，不会形成有效供应增 量，因此新增产能主要集中在内蒙古，贵州和四川地区，主要增量仅为 33 万 吨。截至 2023 年 4 月底，新产能中约 23.2 万吨已实现投产，其中包括甘肃中瑞 铝业有限公司 11.2 万吨、内蒙古锡林郭勒白音华煤电有限责任公司铝电分公司 6 万吨以及贵州元豪铝业有限公司 6 万吨先后于 2023 年 1 月投产。
待复产产能：2023 年待复产产能最大达到 153 万吨，其中贵州待复产产能 39 万 吨，四川待复产产能 5 万吨，云南按照去年运行最大值测算，在来水较好的情况 下，2023 年待复产产能最大达到 109 万吨，年最大复产规模在 20%左右。按照 目前行业复产的速度来看，电解铝企业复产一般能达到一天通电 2-4 台电解槽， 转化成年化产能 0.2-0.4 万吨/日，我们取平均值 0.3 万吨/日计算，如果云南 6、7 月份水电宽松，给到电解铝企业复产电力，省内 11 家在产电解铝企业齐头并进复 产，则月复产规模总量=0.3*11*30=109 万吨，复产规模在 20%左右，届时云南电 解铝运行产能将在 435 万吨附近，达到去年 8 月份的运行高位则需要将近两个月 的持续通电复产，但漫长的复产完成之后，又要马上面临四季度的枯水期，所以 在复产的节奏上企业会慎重处理。
目前单吨电解铝启停槽费用在 1000 元左右，短暂的丰水期不能保证复产的 产能回本，云南电解铝产能或将因枯水期问题进行常态化季节性停产。电解铝就 是通过电解得到的铝。现代电解铝工业生产采用冰晶石-氧化铝融盐电解法。熔融 冰晶石是溶剂，氧化铝作为溶质，以碳素体作为阳极，铝液作为阴极，通入强大的直流电后，在 950℃-970℃下，（950℃以上有可能形成热槽）在电解槽内的两 极上进行电化学反应，即电解。在现有技术下，电解铝生产线需要平稳供电、连 续生产，电解槽只有“开、关”两种选项，且关停后重新启动的成本极高，也会 影响生产线的使用寿命。目前行业内单吨电解铝启停槽费用在 1000 元左右，起 槽和停槽能耗相近，“启槽”或“停槽”单过程费用约 500 元/吨。
减产产能：目前减产产能主要是云南、青海等地季节性减产，贵州于 5 月中旬关 停电解铝厂，运行产能 5 万吨。 中国电解铝产能新建项目较少，几乎没有待投项目，新增产能有限，除了云南地 区外，其他地区待复产产能较少，局限于产能天花板，未来更多的是产能置换。假设 云南每年季节性复产之后产能开满半年，每年陆续复产，则预计 2025 年国内产能达到 4278.50 万吨。
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